一天2只債券違約，一天兩家公司申請破產(chǎn)，一定是有特別的緣分。

2月22日，山東金茂紡織化工集團(tuán)有限公司（以下簡稱山東金茂）公告，公司2014年度第一期中期票據(jù)“14魯金茂MTN001”未能按期足額償付，構(gòu)成違約。

“14魯金茂MTN001”發(fā)行金額為10億元，發(fā)行期限5年，本計(jì)息期債券利率為9%，主承銷商為浦發(fā)銀行。

山東金茂位于山東東營，是一家以鋁材加工、氯堿化工、紡織等中上游行業(yè)為主的大型山東民企，曾獲得“山東民營企業(yè)100強(qiáng)”和“民企100強(qiáng)經(jīng)營效率10強(qiáng)”兩項(xiàng)榮譽(yù)稱號。

就是這樣一家風(fēng)光無限的企業(yè)，一轉(zhuǎn)眼就倒下了。

據(jù)小債了解，去年11月，山東金茂一天之內(nèi)爆出兩只債券違約，“15金茂債”、“16金茂01”均未按期兌付，共計(jì)15億。

與此同時(shí)，山東金茂也向山東省東營市中級人民法院申請破產(chǎn)重整，曾經(jīng)的明星企業(yè)，說倒下就倒下了。

1營收下滑一半，現(xiàn)金流斷裂

山東金茂控股股東為徐朋明，持股比例為86.49%。在胡潤研究院發(fā)布的《2018胡潤全球富豪榜》上，徐朋明排名394，身家95億，這位東營富豪很少接受媒體采訪，非常低調(diào)，沒有什么資料可查。

短短一年時(shí)間，山東金茂就從明星企業(yè)滑落到破產(chǎn)重整的境遇，只能說世界變化太快了。其實(shí)，看看它的財(cái)報(bào)，也就能理解了。

據(jù)山東金茂2017年財(cái)報(bào)，公司當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金流大額凈流出34.07億元，短期借款迅速增加，從年初的 12.69億元增至年末的35.26億元，負(fù)債規(guī)模超過50億元，現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。

再加上受到受經(jīng)濟(jì)周期和環(huán)保政策影響，2018年營收顯著減少，同比下滑51.6%，而且債券到期規(guī)模大，外加與其他民企進(jìn)行相互擔(dān)保受到牽連，在市場下行的時(shí)候，現(xiàn)金流無法為繼，山東金茂快速走向破產(chǎn)。

其中，相互擔(dān)保這個(gè)原因可能是最關(guān)鍵的加速器。

2山東民企密集爆雷，“擔(dān)保圈”風(fēng)險(xiǎn)極大，牽一發(fā)而動全身

現(xiàn)在民企領(lǐng)域有一個(gè)值得高度關(guān)注的話題，那就是“擔(dān)保圈”風(fēng)險(xiǎn)，只要一家企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，跟它相互保的企業(yè)就會連帶，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。去年山東倒下的四家500強(qiáng)民企，三家都受到了對外擔(dān)保的拖累。

單單在東營，兩家企業(yè)就在同一天申請破產(chǎn)重整，一家就是山東金茂，還有一家是山東大海集團(tuán)有限公司（下稱大海集團(tuán)）。

大海集團(tuán)2018年還在中國民營企業(yè)500強(qiáng)榜單上排名63，突然年末就破產(chǎn)了，除了經(jīng)濟(jì)形勢和市場競爭等的影響，一個(gè)重要原因就是“互相擔(dān)保”。

據(jù)小債（ID：bondreview）了解，大海集團(tuán)對外擔(dān)保余額為14.21億元，山東金茂2017年末對外擔(dān)保余額達(dá)16.58億元，它們兩家同時(shí)都為山東天信集團(tuán)擔(dān)保了。

而山東天信集團(tuán)在2017年就已經(jīng)破產(chǎn)重整，負(fù)債總額達(dá)34.46億元，負(fù)債率高達(dá)104.46%。其中天信集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司中，有7家都已進(jìn)入破產(chǎn)重整。負(fù)債最多的一家是山東天圓銅業(yè)有限公司（下稱天圓銅業(yè)），負(fù)債超100億。

小債（ID：bondreview）捋了一下，終于搞清楚了脈絡(luò)。這是一條復(fù)雜的資金擔(dān)保鏈條，先是天圓銅業(yè)破產(chǎn)，拖累了天信集團(tuán)，隨后天信集團(tuán)等關(guān)聯(lián)公司又連帶影響了大海集團(tuán)和山東金茂，一層層擔(dān)保，最終因?yàn)橐患一蛘邘准业牡归]，拖累了更多的公司。原本民企之間的“抱團(tuán)取暖”變成了“火燒連營”，著實(shí)讓人唏噓。

其實(shí)，在市場行情好，生意好做的時(shí)候，銀行是鼓勵(lì)企業(yè)相互擔(dān)保，進(jìn)而多從銀行貸款的，但如果發(fā)生行情遇冷，產(chǎn)能過剩的情況，一些銀行為了降低風(fēng)險(xiǎn)會進(jìn)行抽貸斷貸，這無疑也給高杠桿的民營企業(yè)帶來了更大的壓力，往往會引起連鎖反應(yīng)，一家倒閉，多家受牽連，最后引發(fā)了區(qū)域性的爆雷。

而這種危機(jī)不會很快得到緩解，紓困也無法根本解決民營企業(yè)的問題，當(dāng)初埋下的雷還得慢慢引爆，2019年，必定還是冰與火之年。